J.P. Morgan, BNP Paribas Hisselerini “Ağırlığı Artır”a Yükseltti; Sermaye ve Kârlılıkta Güçlü İyileşme Öne Çıkıyor
J.P. Morgan, BNP Paribas’ı (EPA:BNPP) “nötr” seviyeden “ağırlığı artır” kategorisine taşıdı ve Aralık 2027 hedef fiyatını 89 avrodan 102 avroya yükseltti. Mevcut 82,50 avroluk fiyat ile bu artış, yatırımcılar için yaklaşık %24’lük potansiyel kazanç anlamına geliyor. Açıklamanın ardından hisse %3’ün üzerinde prim yaptı.
Analistler, BNP Paribas’ın son yıllarda bankacılık sektör ortalamasının altında performans göstermesine rağmen, sermaye yönetimi ve kârlılıkta kaydedilen gelişmelerin önemli bir dönüm noktası olduğunu vurguluyor. J.P. Morgan, bankanın yeniden yapılandırma sürecinde “sermaye yönetiminde önceki yıllardan belirgin bir farklılık” gözlendiğini belirtti.
Bankanın gerçekleştirdiği dört büyük varlık satışı CET1 oranına toplam 26 baz puanlık katkı sağladı. En dikkat çekeni, Fas’taki BMCI’deki %67’lik hissenin satışından kaynaklanıyor; bu işlem 2026’da 15 baz puan ekleyecek ve yaklaşık 9 milyar avroluk risk ağırlıklı varlığı azaltacak.
Diğer işlemler arasında AG Insurance’daki %25’lik hissenin satışı (5 baz puan), Allfunds’taki %12,7’lik payın elden çıkarılması (5 baz puan) ve BNP Paribas Polska’daki %6,2’lik hissenin satışından elde edilen katkı (2 baz puan) yer alıyor. Ayrıca Cardiff işleminin 2026’nın ikinci çeyreğine kadar 820 milyon avro vergi sonrası kazanç yaratması öngörülüyor.
J.P. Morgan, BNP Paribas’ın Sudan davası için 2,5 milyar avro karşılık ayırsa bile, 2026 sonunda %13 CET1 hedefine ulaşmasını bekliyor. Bu, bankanın hedefini bir yıl öne çekmiş olacak. BNP ayrıca 2027 sonu için CET1 hedefini %12’den %13’e revize etti ve fazla sermayenin yıllık iade edilebileceğini duyurdu.
Analistler, BancWest satışından sonra yapılan 4 milyar avroluk özel geri alım dışında, BNP’nin geçmişte yıllık yaklaşık 1 milyar avroluk olağan geri alım ve %50 nakit temettü dağıttığını hatırlattı. Risk ağırlıklı varlık büyümesinin sınırlı olması, organik sermaye üretimi ve düzenleyici gerekliliklerin dengelenmesini sağlıyor; bu da 2026-2027 dönemindeki dağıtımları destekleyecek.
J.P. Morgan, bankanın özkaynak getirisinin 2025’te %11,4’ten 2027’de %12,7’ye ve 2028’de %13’e çıkmasını bekliyor. 2026 için düzeltilmiş hisse başına kazancın %10,6 artışla 11,41 avro olması öngörülüyor; gelir büyümesinin %5,7, pozitif makasın 2,2 puan ve risk maliyetinin 35 baz puan civarında gerçekleşmesi bekleniyor.
Gelir artışının Eurozone perakende, Kişisel Finans, Arval ve Yeni Dijital İşler tarafından yönlendirileceği belirtilirken, Yatırımcılar ve Koruma Hizmetleri’nin AXA IM ve HSBC Özel Bankacılık Almanya satın alımlarından fayda sağlayacağı öngörülüyor. BNP, AXA IM’den 2029’a kadar 400 milyon avro maliyet sinerjisi ve 150 milyon avro vergi öncesi gelir sinerjisi hedefliyor; çoğu 2027’ye kadar gerçekleştirilmesi planlanıyor.
Hisse fiyatı açısından BNP, 2028 kazançlarının 6 katı ve net varlık değerinin 0,75 katı üzerinden işlem görüyor. Sektördeki %11’lik özkaynak maliyeti BNP için %16 olarak hesaplanıyor. J.P. Morgan, Sudan davasını sermaye değil getiri açısından bir risk unsuru olarak değerlendiriyor; her 1 milyar avroluk ek karşılığın getiriyi 0,5–0,6 puan azaltabileceğini belirtiyor.
